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鋼鐵行業:樂觀有樂觀的基礎,理性有理性的選擇
作者:管理員 來源: 時間:2016-4-15 查看:1868

   超預期的鋼價,超預期的產量

  雖然數據并未完全披露,但根據我們不完全估算,3月粗鋼產量環比增長11% 左右,但表觀消費量卻有接近40%的反彈。需求好轉是本輪鋼價反彈的首要原因。與2015年持續快速下滑的趨勢相比,2016年行業需求正在逐步進入底部, 并開始恢復周期性波動。在鋼價礦價快速反彈、行業盈利迅速修復的同時,更為超預期的是,供給一反常態,恢復緩慢--最新一期高爐產能利用率環比微降0.04%,同比下降6.45%--才是導致本輪鋼價表現超預期的核心因素。

  供給是決定短期漲價持續性的關鍵

  此次此刻去討論需求出現反轉沒有意義,在中長期的需求研究上,過去幾年已經有了很成熟的成果。即便經歷了3個月的上漲,黑色系期貨遠期曲線仍然呈下行趨勢說明了,市場并未修復中長期需求動力不足的預期。我們需要關注的僅僅是,在需求從趨勢性下滑回到周期性波動之時,驅動鋼價短期波動的核心因素會是什么。歷次經驗表明,在需求改善程度相對有限時,供給何時恢復是決定鋼價短期反彈持續性的關鍵。而庫存只是需求變化的結果,往往難以用于判斷短期鋼價拐點,預計本輪鋼價反彈也不例外。

  盈利恢復程度并不足以刺激復產

  在供給側改革的影響下,本輪鋼廠復產受到了比如銀行資金收緊、政策主動限產,甚至遠期預期不好等因素干擾,不過,經濟活動的本質在于盈利。雖然估算毛利出現迅速恢復,但行業真實的盈利情況恐怕并不能得到及時且全面的體現。在本輪價格反彈的初期,礦價因為長鞭效應在基于需求好轉的邏輯中表現更為強勢,鋼廠盈利在恢復但并不足以刺激復產。前2月大中型鋼企銷售利潤虧損114億元,同比增虧80.46億元。冶煉環節的利潤真正快速提升,是隨著礦石利潤的持續改善,礦石供給近期開始增加,礦價逐步疲軟之后才開始體現。

  復產是必然的選擇,景氣是最好的防御

  供給能否恢復長期取決于產能是否退出,短期則由盈利是否有效改善決定。長期問題不是幾個月就能解決,而短期盈利也正在快速恢復。受此影響,此前主要制約行業供給端回升速度的小型及大型鋼廠高爐產能利用率開始回升,供給上升通道正在形成。過去兩年鋼價持續下跌、股價持續上漲,而今年1季度鋼價上漲、股價下跌,板塊對于盈利改善的敏感性有所下降。當然,2016年經濟開始尋底,波動重現,行業之間的分化也開始縮小,而景氣是最好的防御,即便估值并不具備優勢,博弈中也可保持樂觀理性。

 來源:巨靈信息

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